其实媒体与市场分析的很多行话，与经济学理论中学术语言，并无矛盾，不过是一个事实，两种说法而已。譬如诸多分析报告中的“加杠杆”与“去杠杆”，说白了，一个是信心爆棚争先恐后到银行借钱做生意，一个是悲观丧气被跳水行情吓破胆，忙着还债，经济学术语就是信用扩张与收缩。 ) w4 p' X7 L, ]% Qtvb now,tvbnow,bttvb ! I% M* l0 [7 E$ C2 c' |& @" W: ^tvb now,tvbnow,bttvb ! N; s# o) G; t+ u8 P' l; D; ]" F但市场另外一些说法，是拿微观企业现象套在宏观问题上，有点驴唇不对马嘴了。譬如负债率警戒线之类。有分析师加总企业负债率情况，罗列一二三，得出结论是中国企业负债率过高，危险非常大云云。事实上，每次库存周期变化，就是企业调整负债率和库存的结果，它们是结果，不是原因。要明白一个简单道理，一个社会的储蓄是有限不变的，如果一个企业放大杠杆从银行和社会筹集到更多的钱，负债率增多，那么肯定有另外一个企业负债率就要下来，如果企业下不来，那么就是家庭或者政府，反正总有一方负债率不高。毕竟在切割社会储蓄蛋糕问题上，这是一个零和游戏，你拿走更多的储蓄资金，留给我的，就少了。如果大家蜂拥而至一起抢储蓄，结果如何呢？那就是经济繁荣期的现象——实际利率一路飙升，因为大家都觉得未来一片光明，争先恐后的拿到资金去搞生产套利。如果是悲观预期，那么故事就反着说了。所以你单纯拿企业、政府或者家庭的负债率多少多少说事，没什么意义。说过了，那是结果，不是原因。 ) P8 U/ G; ]8 `1 m; X公仔箱論壇1 K) R2 U; \' l, i( K
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之所以说这个，就说到昨天写的2009年四万亿积极财政和宽松政策，还算靠谱的决策，引发一些同志们强烈反弹。4 J9 S1 q b( r
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我说了，负债率高不是事情，那么，什么才算个事呢？那些借来的钱，烧错了地方，才是个事。2009年上半年货币春药过量，导致包括地产行业在内诸多周期性行业大发疯，是问题，但就积极财政项目而言，真没烧错地方，那些纵横交错四通八达的高铁和公路系统，怎么算是错误？我看不出来，那些三通一平的土地整理项目投入，是烧钱吗？我还真看不出。是，是有乱烧钱的项目，那些鬼城与新能源项目，还有那些乱七八糟的行业补贴，就是乱烧钱。但你真以为中央和地方诸多财政支出，全都是这么胡来？我大致检索过相关项目，起码从字面上看，我看不出。地方城投项目，尤其是市县级财政项目乱烧钱的，只见零零碎碎的财经报道。大家只看到地方政府财力紧张无以为继，但关于这些投入是胡作非为糟践粮草的，坦率说，我还真不多见。而在经济谷底，便宜钱，多借点，即使烧错地方，其实问题也不大。因为市场信心那么低，利率那么低，等于满大街的物资没人用，这时，你鼓励一些企业多用些，就算有问题，也不算太不靠谱。 ) a7 `6 g6 T2 D2 s# f' @tvb now,tvbnow,bttvb; M9 C. p) I5 N/ w+ I# l4 ?
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之前的帖子论述了中国经济系统中，三个领域资源错配现象最严重：人民币联系汇率导致央行外储规模天下第一，长期出口高增长其实做亏本生意；房地产泡沫和1980年代日本等量齐观；财权高度集中权力中心城市，导致地方政府卖地为生靠融资平台输血打气。因此这三个领域的高负债率，也就是加杠杆，或者信用扩张更令人感到恐怖，以下再细细说说这三个领域的错配情况。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。) j E% Y2 c7 ^+ N9 z8 r
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人民币汇率长期低估结果，其实就是补贴出口商品给外国人消费，如果外国人觉得没钱买了，没关系，我们借钱给他们买。这就是中国3万多亿美元外储的由来。这些钱大部分都配置在美国国债与两房债券，以及其他七七八八的债券上了。外储在中国央行的资产负债表上，表现为债权——我们借钱给美国在内的外国人了嘛，但对内却是债务，那是拿央行用印钞机印刷出来的人民币，从中国企业和居民手里换来的！因为怕中国老百姓乱花钱导致通胀失控，中国央行干脆将市面上资金，一部分以银行业20%准备金率的方式收起来，一方面发行4万亿央票的方式回笼。这是什么呢？这本质上国民强制储蓄——强制境内居民借钱给政府，让政府走出国门搞放贷。这个角度看，中国央行的高负债率，是以对美国经济和美元强烈看多为基础的。现在结果如何呢？简单以金价为坐标，2001年至今，金价涨幅超过6倍，美元兑欧元汇率缩水过六成，美元指数十年来缩水超过七成！如果未来美元持续走软呢？那就意味着央行强行从境内居民借走的钱，现在大致在20万亿人民币左右，大部分都要打水漂了…… 2 }+ @$ f' ?/ e+ S( N F4 tTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。' {& C/ Q, M, e2 e: t: F* |, X
