◆投資建議
回顧華固2011年營收金額84.99億元，YoY-13.59%，IBTSIC預估稅後盈餘28.08億元，YoY-4.03%，稅後EPS 10.35元。
IBTSIC預估華固2011年股利政策，EPS預估值10.35元，股利發放率63% 計算，推估現金股利6.5元，現金殖利率達10.6%。
華固2012營收來源主要以廠辦案「V-Park」為主，IBTSIC預估貢獻營收金額58.68億元。IBTSIC預估華固2012年營收金額90.0億元，YoY+5.9%， 稅後盈餘29.85億元，YoY+6.32%，稅後EPS 11.0元。
投資建議：買進，目標價PBR 1.7X。(以2012年底淨值48.3元為計算基礎
◆營運分析
◇華固公司簡介
華固建設為上市營建公司之一，資本額27.14億元，屬於中型建商，推案地區都在台北市精華地區，由於推案策略為速度快，採零剩屋的方式，因此建案大都可以很快的在期間內銷售完畢，另外選地正確及提高存貨週轉率為華固的競爭優勢，因此近年的業績都有不錯的表現。
◇2010年推案概況
華固2010年推案量179億元，主要為五個住宅案、兩個商辦案，分別為「文匯」、「天匯」、「鼎苑」、「吉邸」、「天湖」、「華固V5」與「瑞光廠辦案」，回顧上述建案貢獻2010~2011年營收金額59.09億元與84.99億元，IBTSIC預估上述建案貢獻2012年營收金額31.32億元。
「文匯」位於台北市南港區，為華固先前向國有財產局標下662坪土地，總銷金額20億元，已於3Q09動工，2Q10推出，銷售率100%。回顧貢獻2009~2010年營收金額3.6億元與13億元，「文匯」已於2Q11完工，貢獻2011年營收金額3.4億元，已於2Q11結案。
「天匯」為台肥南港經貿園區R4土地，由台肥出土地，華固負責興建與出容積率，華固分得總銷金額27億元，已於1Q10推案並於2Q10動工，預計3Q12完工，銷售率100%，回顧貢獻2010~2011年營收金額3.51億元與14.04億元。IBTSIC推估3Q12完工，貢獻2012年營收金額9.45億元。
「鼎苑」位於中山區吉林路上，基地面積453坪，總銷金額26億元， 1Q10推案，3Q09動工，已於3Q11完工，「鼎苑」已成功在頂樓樓層每坪房價達100萬元以上，銷售率100%。回顧貢獻2010~2011年營收金額18.98億元與7.02億元，已於3Q11結案。
「吉邸」位於「鼎苑」基地旁，基地面積493坪，總銷金額25億元，已於2Q10推出並動工，銷售率100%，預計3Q12完工，2010年尚未達完工百分比法，無貢獻營收，回顧貢獻2011年營收金額14.75億元，IBTSIC預估貢獻2012年營收金額10.25億元。
「天湖」位於新竹市民享街，基地面積1,065坪，興建25層樓40戶住宅大樓，總銷金額25億元，已於2Q10推出，07/2010動工，貢獻2010~2011年營收金額2億元與11.38億元，預計2Q~3Q12完工，IBTSIC預估2012年完工後將可全數銷售完畢，預估貢獻2012年營收金額11.62億元。
「瑞光段廠辦」，位於瑞光路上，基地面積849坪，總銷金額36億元，已於4Q09動工，已於4Q11底完工，已於1Q10銷售完畢，2010年底累計工程進度已達60%，貢獻2010年營收金額21.60億元，貢獻2011年營收金額14.4億元，並於4Q11結案。
「華固V5」為廠辦案，位於內湖五期重劃區，總銷金額20億元，銷售率100%，已於4Q09動工，4Q11完工，貢獻2011年營收金額20億元。 |
發表於 2012-2-8 08:40 PM
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