[股票] 交銀國際下調騰訊(00700.HK)目標價至409元料上季遊戲收入按年跌3%

交銀國際發表報告表示，騰訊(00700.HK) 將於今日公布今年第三季業績，估計其收入804.6億人民幣按年增23%，按月增9%，按非通用會計準則下每股盈利1.99元人民幣，按年增8.5%，按季降3.7%，與市場預期804.1億及1.96人民幣基本一致。該行估計，騰訊毛利率、調整後淨利潤率分別為45%及24%，與去年同期47%、26%和上季度47%、27%比下降2-3個百分點。

該行估計騰訊第三季度遊戲收入約260億人民幣，按年降3%，按季增4%。按年下降主要由於端遊市場逐漸成熟，及《絕地求生》因版號問題暫不能貢獻收入。該行估計騰訊手遊流水按季增約14%至200億人民幣，主要受《我叫MT4》、《聖鬥士星矢》等新遊戲帶動。根據App Annie，《我叫MT4》8至9月流水排名第3，估計月流水最高可達12億至13億人民幣。《王者榮耀》第三季度受季節性因素影響，流水環比回升，該行估計月流水約16億人民幣，但較去年同期仍有個位數下降。

交銀國際表示，騰訊此前調整組織架構，繼續加強消費互聯網的內容布局並將B端(商業端)業務如雲計算提升至戰略高度，但短期內由於投入較大、收入增速不明顯，將導致利潤率承壓。2019年政策仍然對遊戲上線數量加以控制，短期內遊戲收入增長仍然有壓力，該行下調對騰訊2019年遊戲業務市盈率至15倍，目標價由原來445港元下調至409港元，對應2018及2019年預測市盈率各44倍及38倍。

該行認為，內地政策管控長期對研發、運營能力強且資金充裕的大公司利好，騰訊旗下視頻、音樂、閱讀、遊戲及微信生態仍於行業領先地位，在調整之後，仍是較好投資標的，維持對騰訊「買入」評級。

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