[股票] 中金料騰訊(00700.HK)小程序成熟還需一年遊戲疲弱或令股價承壓

中金發表報告表示，近期參加了騰訊(00700.HK) 2019微信公開課。微信各主要部門和微信事業群總裁張小龍介紹了2018年微信相關業務近況和2019年展望。公司公布了一系列亮眼的運營數據，如日活躍用戶數超過1.7億，已上線小程序超58萬，開發者人數超100萬，日均使用頻次按年增長54%，用戶次日留存率從34%增長至54%等。

但該行認為，小程序相關的問題仍然存在：例如小程序去中心化的設置讓擁有大流量的小程序，傾向於將自身流量導離微信並導入自己的APP中。這也使得目前還沒有形成完善搜索機制的微信小程序很難有效變現。該行認為小程序更像搜索引擎而非應用商店，因為能從搜索引擎上獲得大流量的網站一般會將流量收歸己用並形成獨立於搜索引擎之外的生態，並不會為搜索引擎直接貢獻收入，而APP商店則相反。因此，該行認為小程序長期潛力巨大，但解決現有問題需要一段時間。

中金表示，對微信生態系統(特別是廣告)的用戶粘性和變現能力較為樂觀。但小程序(包括小游戲、智慧零售和購物單等功能)的成熟還至少需要一年時間，因此這段時間內的游戲疲弱可能會繼續使股價承壓。

該行稱，微信廣告作為騰訊廣告最大的增長驅動力和收入來源(估計2018年貢獻騰訊廣告收入的約40%)。微信目前的廣告形式較4年前成立之初更為豐富(現有形式包括：公眾號中文章底部、中部廣告、互選廣告和返佣廣告，朋友圈信息流廣告，小程序廣告和小游戲廣告)，這也促進了轉換率和廣告主ROI提升。此外，微信月活超10.8億，朋友圈月活也超7億，月活和使用頻率的增長有望增加微信廣告庫存。中金預計廣告收入增長(特別是微信廣告)將成為今年的增長驅動力，部分程度上抵消游戲業務的疲軟。

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