大福證券 中國鋁業(2600)管理層早前發出盈利預告後,該公司由2009年第一季的淨虧損人民幣19億元大幅轉虧為盈,於2010年第一季錄得純利人民幣6.27億元,符合我們預期。由於2009年第一季的比較基數偏低,該公司收入按年躍升1.08倍至人民幣291億元,全球原鋁價格復甦,氧化鋁價格亦因而回升,毛利率由-13.4%扭轉至8.3%。 事實上,全球鋁市場於2008年底崩潰後,中鋁2010年第一季的純利亦是該公司自2008年第二季以來的最佳季度表現。我們預期,受原鋁需求復甦及全球鋁價回升(倫敦金屬交易所2010年至今的鋁平均現價較2009年的平均價上升32%)所帶動,中鋁於本年度將可保持盈利,我們亦維持對該公司2010年的全年盈利估計為人民幣44億元。 煤炭及電力等燃料成本上升,將繼續對中鋁的現行毛利率加添壓力,但我們預期,隨鋁市場轉趨穩定,其毛利率將於2010年逐步上升至10%以上。 由於市場關注全球復甦的步伐,預期原鋁等容易受經濟環境影響的商品將於本年度繼續波動,但我們仍預測2010年的平均鋁價為每噸2,300美元,而2011年的平均鋁價則為每噸2,485美元,較去年的每噸1,680美元為高。該股現時的股價相當於2010年預計市淨率1.7倍,而5年的平均市淨率則為1.9倍,我們認為中鋁仍然被低估,股價尚未反映該公司的復甦潛力。 |