[股票] 證券分析：神華銷量增長推升盈利

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中銀國際
　2010年1季度在國際會計準則下，中國神華(1088)的淨利潤同比增長16%至92.44億人民幣；而在中國會計準則下，公司的盈利同比增長19%至82.76億人民幣。業績增長主要是因為銷量同比增長14%至6,510萬噸，平均實現煤價同比上漲4%至412.1人民幣/噸及配電量同比增長54%。這些正面因素完全抵銷了自產煤成本同比提高14%至105.6人民幣/噸的負面影響。
　與同業相比，2010年1季度公司的業績增長平平。從定價來看，我們認為只有一小部分向電廠出售的合同煤實行逐月定價。往年1季度的煤炭成本通常是全年最低，而今年1季度卻已逼近我們的全年預測106人民幣/噸。1季度公司的盈利僅佔我們在國際會計準則下全年預測的24.6%，佔中國會計準則下全年預測的24.1%。考慮到因成本入賬，通常4季度盈利較低，我們可能需要調低全年盈利預測。我們暫時對該股維持原有的盈利預測和買入評級，並將與公司進一步溝通。