[股票] 手游和平精英貢獻有限 騰訊新財報出現哪些新亮點？

jameslee81

近日獲北水資金抄底的騰訊，終於發佈2019年第二季度財報。

財報顯示，騰訊控股Q2營收888.2億元人民幣，同比增長21%；淨利潤241.4億元人民幣，同比增長35%。

發佈財報之前，中信、廣發、申萬宏源、招商、野村等多家知名投行發佈研報，對騰訊的Q2給出“增持”、“買入”的積極評級。而興業證券和中金公司則分別維持“審慎增持”和“中性”評級。

和平精英Q2貢獻有限

作為吃雞變現後騰訊發佈的首份財報，其網游業績備受矚目。

2019年第二季度，騰訊網路遊戲收入為273.07億元人民幣，略低於2019年第一季（285.13億），但同比增長8%。

其中，手遊同比增長26%至人民幣222億元，原因是是遊戲版號恢復審批後，遊戲發行量增加，抵銷了淡季因素的影響。端遊收入為人民幣117億元，同比下跌9%，環比下跌15%。

資料顯示，第二季度騰訊共發佈十款遊戲，包括自研AR遊戲《一起來捉妖》，以及自研角色扮演遊戲《妖精的尾巴》及《拉結爾》等。

對於備受關注的和平精英，騰訊表示，該遊戲自五月推出以來，日活躍帳戶數已超過5000萬，開啟了商業化並成功推出了季票，儘管由於遞延影響，對第二季列報收入的貢獻有限。

國金證券分析師袁培早前也分析認為，在2019年第二、第三季度，《和平精英》對騰訊整體業績的貢獻將非常有限。原因在於，上線初期，騰訊對《和平精英》的運營採取保守態度。

“在穩定期，《和平精英》可以實現15-20億元的月均流水，成為中國手游市場僅次於《王者榮耀》的最賺錢產品。我們估計該遊戲會在暑期逐漸新開付費點、進入流水“爬坡期”，並於今年四季度左右進入流水穩態”，袁培在研報中寫道。

財聯社發現，自2017年以來，騰訊網路遊戲每季度的營收逐漸保持在260億元左右，然而其營收占比卻呈逐漸下滑趨勢。網游收入營收占比已由2017Q1的46.03%降至2019Q2的30.74%。


遊戲營收占比不斷下滑，說明遊戲業務現階段已不是騰訊增長主力。不過，中信建投認為2019年Q1開始騰訊移動遊戲業務進入基本面持續向好的狀態。預計騰訊手遊今年仍有20%以上的增長，市場份額繼續上升。

金融科技及企業服務收入再次超越手遊

2019Q2，金融科技及企業服務再次超越手游，成為騰訊最為耀眼的業務。

資料顯示，騰訊2019Q2金融科技及企業服務收入為人民幣229億元，同比增長37%，占營收比例為26%。撇除備付金餘額的利息收入，金融科技及企業服務收入同比增長57%。

騰訊表示，該項增長主要受商業支付用戶數、商戶數、交易額收入和雲服務收入增長所推動。

值得注意的是，金融科技及企業服務業務此前是被列入“其他”項中，在2019Q1才在財報中單獨披露。該項業務2019Q1營收為人民幣217.89億元，同比增長幅度為44%。

彼時，騰訊表示，之所以將金融科技及企業服務單獨披露，是鑒於支付、金融及面向企業的活動的規模及業務重要性提升，且為幫助投資者更好地瞭解集團的收入結構及毛利率趨勢。同時騰訊認為，金融科技及企業服務的規模及範圍，可以反映相關服務需求迅速增加等趨勢。

金融科技及企業服務業務的持續增長，一定程度說明騰訊的to B業務發展還較為順利。但若要儘快趕上阿裡，還需要花費很大的功夫。

具體而言，騰訊目前B端佈局主要集中在金融支付業務和雲業務。

金融支付業務方面，騰訊的金融業務主要依靠微信來獲客，個人客戶是其主要使用者，截至第二季末，騰訊旗下財富管理平臺「理財通」的總客戶資產超過人民幣8000億元。

而阿裡的螞蟻金服服務範圍更廣，眾多小微企業都是其服務物件。在搶奪商家方面，阿裡自然更有優勢。所幸的是，小程式可能會為騰訊“扳回一局”，自小程式自上市以來，眾多電商在獨立的App之外，均積極開闢微信小程式作為下一個根據地。

雲業務方面，起步較晚的騰訊雲與阿裡雲還是存在一定差距。根據IDC發佈的《中國公有雲服務市場2018年半年度跟蹤報告》顯示，阿裡雲市場份額占45.5%，排名第一，騰訊雲以10.3%的市場份額排名第二。騰訊財報中也坦承表示，“根據國際資料公司的資料，於二零一八年，我們在中國公有雲IaaS市場排名第二，並在全球市場位列前十”。

中金公司認為，金融科技業務利潤率持續改善，預計改善趨勢有望持續到2019下半年並成為短期股價的驅動力。但是短期內提高變現，雖然能有效拉動短期業績增長、卻實則降低了業務未來的增長速度，且騰訊集團目前整體市值已然龐大，額外的利潤貢獻對集團整體的拉動作用實則有限。

投資收益下降

從財報來看，對比2019Q1，2019年第二季度，騰訊投資收益稍顯慘澹。

資料顯示，截至2019年6月末，騰訊其他收益淨額為40.38億元，同比增長61.13%，環比減少63.59%。

對此，騰訊表示，這主要包括非通用會計準則調整專案，如因若干投資公司（於運輸網路等垂直領域）的資本活動產生的視同處置收益淨額，以及因若干投資公司（于醫療保健及媒體等垂直領域）的估值增加而產生的公允價值收益，部分被若干投資的減值撥備所抵銷。

從近年資料來看，不難發現，投資收益便開始成為騰訊的利潤主力軍之一，但期間增長幅度波動較大，投資收益淨利潤占比最高曾高達40.75%，同時也有虧損記錄。

像2018年第四季度，騰訊投資虧損21.39億元，主要包括TME就向戰略合作夥伴發行普通股確認的一次性開支，以及反映對若干投資公司業績展望的調整及市場環境變化而計提的減值撥備。

總體來說，目前，騰訊通過投資企業，等企業上市後賺取的投資收益的淨利潤占比呈走高趨勢。

在2019年2月舉辦騰訊投資年會暨IF大會上，騰訊公司總裁劉熾平曾表示，2019年，騰訊投資規模不會收縮。

事實也的確如此，就在前不久，8月12日，知乎方面宣佈完成F輪融資，總金額4.34億美元，騰訊繼續跟投。另據新京報報導稱，騰訊投資快手的談判已接近尾聲。本輪快手的估值在250億美元以上，雙方或將成立新的合資公司，騰訊持股比例在30%至40%，合作模式類似當年騰訊投資京東，騰訊還將向新公司置入資產（或資源）。