[股票] #03636保利文化H股上市

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內地拍賣行將與證券市場首次“親密接觸”
計劃募資30億  3月初掛牌上市


  據本報記者多方求証，保利拍賣的母公司保利文化集團的H股上市計劃已進入最後衝刺。
2月7日市場消息指，保利文化集團計劃在本月第三周進行路演，本月底招股，3月初即掛牌。據悉，保利文化集團于2013年9月中，已向港交所遞交上市申請，計劃集資約1億-2億美元，但隨著新股市場氣氛回暖，集資額或會提升至最高5億美元以下（約30.3億元人民幣），保薦人為中信證券。保利文化集團主要業務為藝術品經營與拍賣業務、演出與劇院管理，以及影院投資管理等三大種類。
  如果說曾在過去兩年歷經沉浮的文交所“藝術品份額”交易模式，讓藝術品拍賣市場有了與資本市場接軌的試水，那麼時至今日，自2005年風生水起的中國內地拍賣行業經過六年多厲兵秣馬後，由保利拍賣為業績支撐的保利文化率先拉開了拍賣企業上市的序幕，這也意味著內地拍賣行業走進主流資本市場前台。
  曲折的“A”轉“H”上市之路
  保利文化的上市路程始自2012年2月，據當年2月初證監會公布的首次公開發行股票申報企業信息表顯示，保利文化2012年初即向證監會遞交IPO申請並被監管層“落實反饋意見中”，計劃登陸地為上海主板市場，保薦人為中信證券。隨後媒體報道保利文化上市進入“靜默期”，保利文化上市的進程也鮮見報端。
  在2013年內地股票市場暫停新股IPO的大背景下，保利文化在去年年底爆出放棄A股在香港H股主板上市消息。2014年2月7日，保利拍賣多名中高層對外發布消息，保利文化將於3月在港上市，至此，保利文化上市之路宣告進入最後衝刺階段。
  中國內地拍賣企業與資本市場的接觸由來已久，而爭奪內地“拍賣行業第一股”頭銜的也不僅僅是保利拍賣一家，早在2009年，上海文藝出版集團旗下的上海朵雲軒拍賣有限公司（下稱“朵雲軒”）公開宣布啟動IPO，表示將在2010年擇機遞交上市申請，而其選擇上市地為創業板，但至今未能如願。
2010年初，榮寶齋（上海）拍賣有限公司總經理馬五一公開表示：“正努力在今年底成立股份公司，力爭在2011年，最遲不超過2012年實現上市。”但隨後便杳無音訊。
  拍賣業績成保利文化上市關鍵
“保利文化IPO其實就是保利拍賣的上市。”保利拍賣內部一名不願透露姓名的知情人對記者坦言，保利文化作為保利集團一級子公司，雖然頭頂央企唯一的專業文化企業集團頭銜，作為其全資子公司的保利拍賣卻貢獻九成利潤。
“雖然並非保利拍賣單獨上市，但其是保利文化能通過IPO申請的主要因素。”上述知情人士向本報記者証實，“2013年保利拍賣的利潤額約3億元。”保利拍賣近年來發展勢頭和行業優勢使母公司獲利匪淺，雖然保利文化有數十家子公司，但大部分公司的業務處於培育期，盈利能力較弱，保利拍賣作為最大支撐，完成了保利文化全年逾九成的利潤額。
  香港證券業分析人士表示，保利文化一旦完成上市，那麼保利拍賣將依托資本市場的資金優勢，一舉超越佳士得成為與世界第一大拍賣行蘇富比比肩的拍賣公司。而在中國藝術品市場逐漸走出深度調整期的今天，保利文化在股市的前景可謂萬眾期待。
  不會引發拍賣企業跟風
  北京市文化創意產業促進中心相關負責人曾透露，截至去年8月底，北京已進入上市備案程序的文化創意企業就達42家，此外還有120家排隊上市企業，其中40余家已經進入上市輔導期，文化企業上市似乎成為一種潮流。
  如果保利文化成功上市，雖然會帶來財務和業績上的壓力，但同時也將提升保利拍賣的品牌價值，疏通融資渠道，會不會在拍賣行業內掀起上市的潮流呢？
  合藝典藏執行總監趙孝萱對此持否定態度，他認為：“保利文化有它獨特的優勢，它本身有國資的背景，另外還包括保利劇院、保利影視和保利拍賣，這是其他單個拍賣公司所不具備的。上市不是保利拍賣上市，是保利文化，是更大的一個集團公司，更多的產業上市，如果是保利拍賣就不可能上市。”
中國拍賣協會副秘書長歐陽樹英認為，上市與否是企業不同的戰略選擇。她解釋道：“拍賣企業要不要上市，我覺得不同的企業會有自己的選擇，因為企業所處的內外部環境是不一樣的，每個企業都有自己具體的情況，上市或不上市，不能作為評判這個企業強大與否的標准。並不是上市就一定表明這個企業先進，沒有上市的企業就落後，上市與否是企業不同的戰略選擇。比如蘇富比、佳士得就曾經是上市公司，但是後來佳士得又變成私人公司了，所以我覺得從國際上一些案例來說，我們沒有必要把上市與否理解成一個先進與否的概念，只是不同企業的戰略選擇。”

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在內地經營拍賣行的保利文化的上市計劃進入直路，市場消息指，集團計劃在本月第三周進行路演，本月底招股，3月初即掛牌。據外電早前報道，隨着市況及新股市場回暖，保利文化集資額將由早前傳出的2億美元（約15.6億港元）以下，大幅調升至5億美元（約39億港元），安排行為中信證券。  

去年拍賣總額近80億

保利文化去年本來計劃在A股市場上市，惟遇上內地新股關閘，及至9月毅然放棄A股轉投H股市場，本來預計在去年內完成上市，惟及至今年內地新股開閘超過一個月後，才落實招股進程。
綜合市場資料，保利文化母公司為大型央企、具有軍方背景的保利集團，並挾國有拍賣行的優勢，連續多年成為內地拍賣市場一哥，去年底的拍賣總額據指高近80億元人民幣，當中2012年才成立的保利香港拍賣佔約17%。值得留意是，內地為防文物外流，一直以《文物保護法》限制外資拍賣行進駐中國，即使在上海自貿區成立後亦未肯放寬限制，成為造就保利文化持續在內地稱霸的保護網，連世界兩大拍賣行──佳士得及蘇富比，也要比下去。
根據保利文化網站，集團旗下共有約50家控股子公司，除拍賣業務外，還包括劇院及影院業務，在全國擁有30家高檔劇院及18家影院，亦有從事電影及電視劇的投資。

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雖然惠生孖展認購熱烈,但有不少券商指出,下周一招股,於內地經營拍賣行業的保利文化走勢或許更熱,因為大部分「落飛」以孖展認購惠生的投資者已表示，會「一條龍」「落飛」認購保利文化孖展,故相信保利文化最少會有近300億元孖展認購。

事實上,除公開發售已見「鑊氣」外,據悉,保利文化配售反應亦一樣熱爆,由於擬參與的投資者眾多,故其明天中午舉行的投資者推介會早已於上周截止登記「拉閘」,可見其熱烈桯度。

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保利文化籌最多25.7億元

根據銷售文件，內地經營拍賣行的保利文化今日起進行路演，計劃全球發售7778.1萬股H股，當中90.9%為新股，相當於擴大後股本的33%，招股價介乎28.2元至33元，本港公開發售佔全球發售股份10%，集資21.9億至25.67億元。

股份將於下周一(24日)至周四(27日)公開招股，28日定價，下月6日於本港主板掛牌。

集資所得5成將會用作發展藝術品及拍賣業務，另外25%用作投資戲院及管理業務，15%用作發展演出及劇院業務，其餘1成會用作營運資金及其他一般企業用途。

該公司引入工銀瑞信基金管理為基礎投資者，認購2000萬美元的股份。

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保利文化（０３６３６）將發行７７８０萬股新股，當中，
１０％在港發售，另外９０％作全球發售。
　　消息指，招股價介乎２８﹒２至３３元，最多集資２５﹒７億元。里昂證券為獨家全球協調
人，每手１００股，不計手續費，入場費為３３００元。將於下周一（２４日）至下周四（２７
日）公開招股，並於３月６日正式掛牌。
　　招股書顯示，公司集資所得的資金，５０％將用作發展藝術及拍賣業務，以增加全球客戶網
；２５％用作發展電影院投資及管理；１５％資金用作發展表演及劇院的管理；餘下１０％資金
則用作一般營運資金。
　　公司於２０１０年、１１年及１２年的純利分別為３﹒７億元（人民幣．下同）、５﹒８億
元及３﹒９億元。公司預期，中國文化及藝術行業將持續快速增長，有利於公司於國內的業務發
展。

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保利文化（０３６３６）今起招股，入場費３３３３元

　　《經濟通通訊社２４日專訊》中國最大藝術品拍賣行保利文化（０３６３６）今日起招股，
按最高招股價３３元計算，連同交易費每手（１００股）入場費約３３３３﹒３元。
　　公司全球發售７７７８﹒１萬股，其中一成（約７７７﹒８萬股）在港發售，發售價介乎每
股２８﹒２元至３３元，於今日至本周四（２７日）公開招股。
　　集資額介乎約２１﹒９３億元至２５﹒６７億元，所得款項淨其中５０％將用作發展藝術及
拍賣業務；２５％發展電影院投資及管理；１５％發展表演及劇院管理；餘下１０％資金用作一
般營運資金。
　　公司首席執行官蔣迎春表示，保利香港過去一年發展達標，成為重要利潤來源，有助提升拍
賣業務平均佣金率。進註香港後，保利整體拍賣佣金率由２０１２年的１４％，升至去年前十個
月的１７﹒２％。
　　不過，公司坦言，同業競爭將日趨激烈，而蔣氏亦指公司「在內地拍賣業還行，較國際上頂
尖企業還有一定差距」，承諾未來將繼續加大海外力度，引入西方藝術品，致力令保利成為世界
上具影響力的拍賣行。

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大熱新股保利文化（０３６３６）（中國最大藝術品拍賣行）招股首日火速錄得２００億元孖展，超額認購７６倍。
　　市傳銀行「閂水喉」，券商即加息應對，間接為大熱反應降溫。
　　作為本港首家拍賣行股，保利文化受散戶追捧，本地７家券商昨日合共錄得１９８億元孖展，相對２﹒５７億元集資額，超額認購７６倍。
　　耀才證券（０１４２８）總經理陳啟峰指出，由於收款銀行中銀香港未有拆借足夠資金，該行昨日預留給保利文化的２５億元孖展已借盡。「保利招股本來可超購５００至６００倍，現在也就３００倍。」
　　資金緊張，信誠證券已將保利文化九成孖展息率，由往常的１﹒０８厘上調至１﹒２８厘。該行昨借出４５億元孖展，尚有些許餘額。
　　輝立借出６６億元居首，該行證券企業融資高級主任陳英傑稱，資金暫時借盡。他對於銀行「閂水喉」傳聞不予置評，但坦言，一般新股拆借資金來自收款行。據招股書，保利收款行為中銀香港（０２３８８）及永隆銀行。

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保利文化周四掛牌上市，一手中籤率料達６０％
本周四（６日）掛牌的新股保利文化（０３６３６），獲６﹒７萬人認購，市場消息指，一手中籤率約６成，認購兩手可穩獲一手。

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保利文化（３６３６）超購６０５倍，一手中籤六成

　　《經濟通通訊社５日專訊》保利文化（０３６３６）宣布招股結果，每股發售價３３元，為招股價範圍的上限，發行７７７８﹒１萬股Ｈ股，淨籌２２﹒５億元。在港公開發售合共接獲６
﹒８４萬份有效申請，超購６０５倍。已授出１５％超額配股權。
　　國際發售獲非常大幅超額認購，分配予國際發售的最終發售股份為３８８９萬股，相當於根據全球發售初步可供認購發售股份總數約５０％。工銀瑞信資產管理（國際）作為社保基金的投
資經理將認購４６５﹒６萬股，而工銀瑞信資產管理（國際）認購４﹒７萬股。
　　認購一手１００股的投資者，中籤率為６０％，認購兩手穩中一手。
　　認購３８８﹒９萬股的「頭錘飛」共有４４０張，中籤率０﹒４６％。
　　該股將於明日掛牌。

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保利文化（３６３６）暗盤開３９元，高招股價１８％

《經濟通通訊社５日專訊》保利文化（３６３６）明天（６日）掛牌，今日於輝立暗盤交易系統，開市價３９元，較招股價３３元高１８﹒２％。
此外，該股於耀才證券暗盤交易系統中，報４０元，較招股價高２１﹒２％。

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保利文化（３６３６）收４２﹒６元，每手賺９６０元

　　《經濟通通訊社６日專訊》保利文化（３６３６）收報４２﹒６元，比招股價３３元高出９﹒６元或２９﹒１％，成交２７﹒０１億元，涉及６４００﹒１萬股。該股開報４２元，全日最高位４４﹒６元。
　　投資者若認購１００股，按收市價計，不考慮交易費用，每手帳面盈利９６０元。