[股票] 花旗：內地帶量採購結果最利淡中生製藥(01177.HK) 降目標至13.2元

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花旗發表報告，內地政府昨公布醫藥帶量採購投標結果，涉及31種藥品及11個先導城市，而此31種藥品平均降價幅度達45%，其中藥品降價幅度最大為成都倍特藥業旗下「替諾福韋」(Tenofovir)達91%；而石藥(01093.HK) 旗下阿奇霉素口服常釋劑型(Azithromycin)降價幅度最少，僅7%；其中13種藥品降價幅度逾50%，此結果較市場原預期為差，相信會利淡內地醫藥股板塊。

該行料，上述帶量採購投標對中生製藥(01177.HK) 的盈利影響最壞，對石藥(01093.HK) 影響則為最佳。該行決定下調對中生製藥目標價由原來16元降至13.2元，維持「買入」投資評級，下調對其2019及2020年純利預測各12.2%及11.6%；該行維持石藥「買入」投資評級及目標價26.2元。

花旗假設了兩個情境，以評估對相關藥企的影響，第一個情境假設，是倘若今次帶量採購的降價及銷量影響擴散至全國範圍，料對中生總體銷售影響為-18%。假設中生製藥旗下「恩替卡韋分散片」(Entecavir)能藉降價91%取得訂單，其在全國市佔率會由原來51%升至76%，但料對相關銷售影響為-87%，料「恩替卡韋分散片」2019年銷售為36.09億人民幣。中生旗下凱紛(Kaifen)注射液產品若能藉降價65%取得訂單，其在全國市佔率會維持100%，但料對相關銷量影響為-65%，料凱紛2019年銷售為21.9億人民幣。

在第二個情境假設下，倘若今次帶量採購的降價及銷量僅影響所涉11個城市，料對中生總體銷售影響為-3%。中生製藥旗下「恩替卡韋分散片」在全國市佔率會由51%升至58%，對今年相關銷售影響為-9%。而公司旗下凱紛(Kaifen)注射液產品在全國市佔率維持100%，對今年相關藥品消售影響為-13%。

至於石藥(01093.HK) 方面，第一個情境假設，是倘若今次帶量採購的降價及銷影響擴散至全國範圍，料對石藥總體銷售影響為+6%。在第二個情境假設下，倘若今次帶量採購的降價及銷不影響全國範圍，僅影響所涉11個城市，料對石藥總體銷售影響為+2%。