[股票] 大行報告》摩通升中移動(00941.HK)目標價至90元 評級「中性」

chin2009

摩通指出，中移動(00941.HK)中期業績勝預期，歸因於良性競爭及3G用戶增長。集團的轉型步伐加快，以流量業務為主，逐步取代話音及短訊服務，此可協助穩定集團收入，但令利潤率受壓。

中移動股價自6月底反彈10%，相信已反映2013年較好的前景，及4G發牌的預期，該行估計，下半年股價保持良好走勢。加上管理層表明，TD-LTE技術問題可解決，只是需時將此新技術優化及商業化，料配合4G網絡的高端裝置將於年底出台，一年後推出大眾化市場手機。該行相信，2014年為4G網絡試驗及投資高峰期，其收入貢獻將於2015年開始反映。

中移動的盈利能力受到兩個結構性問題影響，由話音及短訊轉型至流量業務，及即時通訊系統(OTT)的出現，威脅到原先享有的利潤率水平。不過，3G網絡使用率上升，其ARPU亦按年增3%及手機補貼效率提升，反映3G的回報逐步改善。

基於ARPU及利潤率有上行空間，該行上調2013-15年盈測1-4%，目標價相應由85元升至90元，不過估計2014年會出現首次盈利下降，料按年跌7%，評級維持「中性」