[時事討論] 外企大潰敗：中國外儲踩踏開始上演

外企大潰敗：中國外儲踩踏開始上演

王尚一
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2015年7月，三星關閉在中國的大部分組裝生產線，將生產轉到越南。事實上，從2013年，三星就開始在越南大規模投資，到2015年初，三星對越南的規劃投資已達到110億美元。隨著越南新工廠建設和運營，三星快速將產能轉向越南，而三星的眾多配套供應商也追隨三星遷到越南。
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單純從用工角度考量，越南並不是組裝工廠的好選擇。根據國際勞工組織的報告，越南的生產效率為馬來西亞的1/5，新加坡的1/15，越南青年不喜歡工廠的長時間單調勞動，很多人離開家鄉到工廠工作難以適應，寧願回歸原有生活。在越南開辦工廠的中國大陸和台灣企業主普遍認為，越南工人存在懶散、缺乏質量意識、難以管理等問題。

然而依然有大量工廠陸續從中國遷往越南。這類似於中國大陸早期吸引外資的模式，最初是服裝鞋帽等低級加工廠遷往越南，利用越南的低人工成本優勢，例如耐克、阿迪等，隨後一些電子產品生產線也從中國遷往越南。無論如何，越南正在迎接大規模的外資投資。

越南工廠的擴張反映出中國的組裝加工正快速消失。過去幾年，由於人民幣堅挺、工人的僱傭綜合成本快速提高以及其他成本持續增加，中國的組裝加工成本越來越高，中國的外資組裝加工企業陸續向其他國家和地區遷移。對於質量和技術要求較高的產品，美日歐等外資企業把組裝工廠遷回本土，對需要一定質量和技術要求的產品，工廠大規模從中國向墨西哥等國遷移。在相對低端的產品上，東南亞和印度等國爭搶原屬中國的訂單，即使社會主義國家越南勞動生產率較低，也仍然承接了相當一部分訂單。從不同層級的轉移可以看出，中國的生產加工已全方位失去競爭力。隨著外資工廠加速從中國撤離，外企在中國的組裝生產加速消失。

在中國國內市場，外企也面臨營收加速下滑的局面。中國成為世界加工廠後，外資企業積極開拓中國市場，從中國市場獲利，享受中國市場的高速成長碩果。外資企業佔據中國市場的中高端份額，享受市場中的主要利潤份額。隨著中國鐵公基和房地產規模越來越大，供應大型產品和設備等高附加值的外資企業發展更加迅猛，尤其4萬億後，中國人財大氣粗，急劇增加對於外資產品的消費。隨著房地產進一步擴張以及中國消費文化的改變，中國人大量購買汽車。不過，過度的鐵公基建設意味著政府的負債，而房地產價格超美趕日的背後，是大多數民眾的負債。當政府和民眾的不堪債務重負，不得不消減開支，消費能力大幅下降，外企開始受影響。
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進入2015年，外企逐步陷入困境。外企作為中國最具有政治優勢、技術優勢、管理優勢和市場品牌優勢的企業群體，具有相當強的抵禦市場風險的能力。當中國本土企業在2014年陷入嚴重困境時，外企仍有一定收益，但是中國市場整體快速萎縮，外企也無法保持增長。
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2015年春節後，中國大陸房地產大面積停工，地方政府實質破產。與鐵公基和房地產相關的產品銷售急劇滑坡，相應的外資企業陷入困境。雖然金融和IT等虛擬經濟部分很火爆，成為外資企業銷售的重要支持者，但是大多數中國勞動力陷入減薪、欠薪和失業的窘境，民眾節衣縮食，根本無力消費外資生產的非生活必需品。tvb now,tvbnow,bttvb9 R$ M$ l; R( p$ z6 R8 r7 T6 J

中國股災極大加劇外企困境。 2015年之前，中國各地的高利貸爆破，消滅大量民眾積蓄，極大削弱外企的目標市場。 2015年後，中國股市暴漲，吸引上億家庭參與。私營企業主、城市中高收入人群以及所有具一定積蓄的人，都將資金投到股市，很多人還通過融資槓桿炒股。人們參與炒股時急劇減少非必需品消費，相當一部分外企銷售陷入困境。不過，由於股市上漲的財富效應，其中一些人購買汽車或者其他消費，外企的困境暫不明顯。 6月下旬開始，股災發生，民眾投資大幅縮水甚至血本無歸。

根據數據統計，有21萬多個50-500萬元的賬戶、近3萬個500萬元以上的賬戶消失，這個數據部分反映出股市對社會民眾的大清洗作用。至此，中國大部分民眾返貧，包括大中城市中有一定消費能力的人群也消失。
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2015下半年開始，外企將面臨營收急劇降低的局面，汽車企業將面臨大幅度的銷售下降和大規模停產。由於外企的綜合運作成本很高，銷售額大幅下降意味著嚴重虧損。www.tvboxnow.com4 ]9 Z; o1 ]. U7 F4 j: A' ]
更致命的問題在中國的外儲。過去二十年，數万億美元的資本通過各個渠道進入中國套利，資本主要分為四類：供出口的組裝加工企業、面對中國市場的企業、進入中國的各類金融資本、借錢給中國的資金。除了借貸資本外，其他三類資本在中國獲利和積累都極為豐厚。我在《中國實體經濟走向末日》一書中有過估算，資本規模在6-10萬億美元甚至更多。

在中國生產成本高昂、市場急劇萎縮、股市股災和國家控盤的背景下，外資生產加工企業、針對中國市場的外資企業以及進入中國的金融資本都無利可圖，將大規模逃離。撤出過程中，把人民幣利潤換成外匯，而實際上，中國可動用的外儲不超過兩萬億美元，隨著外資加速撤離，中國外儲加速減少。當外資撤離到一定程度，中國外儲消耗一空。
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外企大潰敗的進程已經開始，而且很快劃上句號。外資將以三部分收場：第一、外儲枯竭前，先逃離的企業可以換到美元保住收益；第二、外儲耗光後，後逃離的企業換不到美元，手中的人民幣成廢紙，積累的投資和利潤轉眼成空；3、借債給中國政府和企業的上萬億美元資金，由於大部分期限較長，都將因為外儲耗光而本利盡失。 “十年中國路，就像一場風花雪月的夢，轉眼變成繁花落盡的一地淒涼。”公仔箱論壇! P; M7 ~. ^+ \* p0 e

留給外企的時間已經不多。

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felicity2010

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發表於 2015-7-29 11:46 AM | 只看該作者

點解有股災︰解讀篇

林一鳴www.tvboxnow.com7 u5 } q( ]. y! Q, `- v8 n4 j! v

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近日對於投資者來說，腦內相信必定會有很多「點解」的問題︰例如點解A股在上半年暴升？點解無端端有股災？點解有暴力救市？點解暴力救市後都重有股災？對於這些「點解」的問題，筆者特別將過去大半年的文章「炒埋一碟」，希望可以給大家一些參考。
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政府的如意算盤︰靠 A 股牛市保住 GDP
首先回到去年底時候的畫面。對於熟悉中國經濟的人，相信在那時心底都有一個預測，知道中國經濟在 2015 年將會急速轉壞，企業盈利開始下降， GDP 將會創下新低，保七任務有機會不能成功。在當時的環境下，中國政府要保住經濟，就要從 GDP 的三頭馬車入手︰0 E+ e  m. q) u+ F9 h1 J
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（1）出口︰主要倚賴外國因數，是中國政府較難控制的範圍；公仔箱論壇8 ~( N5 o8 g" K4 D2 U$ M
（2）投資︰主力靠加大政府開支撑起經濟，但政府會害怕像金融海嘯的四萬億救市措施，出現產能過剩的後遺症；www.tvboxnow.com' x/ |/ m! v) {
（3）消費︰如果可以推高內需，刺激居民消費，自然就可以保住 GDP 。
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所以政府的策略是︰將 A 股推高，製造一個「人造 A 股牛市」，讓超過一億股民富起來，那麼就可以造成財富效應。股民口袋裡的錢多了，自然就會豪爽購物，推高內需刺激消費， GDP 就可以保住。tvb now,tvbnow,bttvb( {; p% ~' [( R; A
當然中國政府重點發功的市場，只是 A 股，而不是港股。所以我在去年底作出一個令很多人感到奇怪的預測「A 股牛市，港股熊市」，就是這個原因。

這個策略，在六月前是成功的. G$ r9 @$ T3 \. u3 m& ?% ]0 f( f
結果如果？中國政府在上半年不停唱好股市，新政策的消息滿天在飛；由於A股的投資者，主要是散戶心態，就算是基金經理，他們都不太用基本因素來分析股票，而是重點聽小道消息，研讀領導人發言的字眼、語調及言詞等，以籍此推敲政策的方向。結果 A 股散戶越聽越 Happy ，股市越升就越加大孖展來買，帶動 A 股再創新高。

但港股的投資者，看見國內相同的經濟環境，是會產生與A股散戶不同的投資行為。港股投資者多年的習慣，是從基本因素和價值投資的角度，來決定是否買入股票；當看見中國經濟基本面轉壞，企業盈利開始下降，就不會大手地買入港股。結果 A 股瘋狂上升，但港股卻完全跟不上去。
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6月份社會消費品零售總額，按年名義增長 10.6% ， 2015 年上半年則升 10.4% ，可見這個策略算是成功的。公仔箱論壇9 J. S" C  w5 R& v9 R& a0 ?

如意算盤終於爆煲
但這個「推高 A 股造成財富效應，再刺激消費保住 GDP 」的如意算盤，在六月底終於破滅。! x$ d) g1 p0 o, w* H: H; g
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A 股在 6 月 26 日星期五大跌，是「人造A股牛市」開始爆煲的第一天。本來股民當天也不算十分緊張，可能只需要吃一點小藥，就會藥到病除，或甚至讓它跌得數天，股市就會自動反彈；但內地政府的速度實在過急，救市牌一張一張推出，每天不停用大聲公出口術，股民看見這樣的大龍鳳，反而會令市場變得更加恐慌。tvb now,tvbnow,bttvb' t1 i; |3 k+ ?3 f4 u" P& a

本來在股災初期， A 股的股民還有能力在水裡自己游，但看見咁大個水泡掟落嚟，有能力自己游（不沽貨）的人，都走埋去當救生艇攬住（沽貨）；當全世界都攬住時，個水泡就會沉，變成攬住一齊死。結果出現自我強化式的雪崩效應，恐慌性拋售導致市場下跌，下跌又帶來強制平倉，惡性循環難以中止，最後就變成股災。

到了目前為此，「人造 A 股牛市」已經爆煲，用財富效應刺激消費，變成不再可能。股民開始連政府也不相信，市場變成兵荒馬亂，恐慌進一步急速加劇。估計在今年下半年，中國經濟肯定將變得更差，從用電量、鐵路貨運量以及銀行放款等三大「李克強指數」來看，情況根本不容樂觀，全國上半年用電量累計 2.66 萬億千瓦時，比上年同期增長只有 1.3% ，增速創出了五年新低；固定資產投資增長率亦持續下降，上半年固定資產投資增長 11.4% ，較第一季回落 2.1% ，主要是上半年全國房地產開發投資只有 4.4 萬億元，按年名義增長 4.6% ，情況並不理想。6 `  T* @4 `. J* f( h% }( X! }- _( M( w

由於推高A股造成財富效應的計劃，到目前已經完全失敗，預期下半年社會消費品零售額的增長率，將會出現下跌趨勢，加上固定資產投資和工業增長的下跌，中國政府 GDP 保七的任務，將會變得非常困難。
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熊市的走勢
相信現在很多股民，已經相信了熊市已經來臨。在所有熊市的走勢，都不會是每天都下跌，當中必會出現一些反彈；只是這些在熊市的反彈，最後都會跌穿之前的浪底，形成「一浪低於一浪」的格局。在熊市 ABC 三個浪中， A 浪是牛轉熊的第一個浪，然後出現B浪的反彈，缺貨的人補倉入貨，市況逐漸掉頭回升。到了 B 浪的尾段，大家會相信最壞的時刻已經過去，但其實也是最恐怖的時刻，因為會出現最具破壞力的 C 浪，傷亡也是最為慘重。www.tvboxnow.com7 {+ A5 F5 z" ~6 r. R) R1 h8 V

在今次的熊市中，從數學的計算，第一個可以「頂一頂」的博反彈位在 22870 點，結果在 7 月 8 日低位的 22836 點，只是相差 34 點，算是頗為準確；在該位置可以博反彈，目標就是跌幅的一半。當 B 浪開始的時候，由於市場充斥着一定數量的淡倉，故此 B 浪的第一口反彈，會把持淡倉的人殺個措手不及，升得非常快和急，但衝了第一下之後，就會後繼無力。結果恒指在急插之後，很快就重上兩萬五千點的水平，但後來就沒有動力再大升了。這就是B浪最明顯的特徵，亦是博反彈盤倉位套現離場，袋袋平安的好時機。

熊市是「一浪低於一浪」的格局，並不會一個底就能完成，所以在 7 月 8 日出現的 22836 點，很大機會不是今次熊市的底，有機會再跌穿一次，幅度或會較上一次跌浪更深，跌勢有機會以數月計算。在下一浪的跌幅，股民的恐慌會較上一次更大，因為大家已經不相信阿爺可以救到市，故不建議博反彈的高危行為。

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